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CDS（Creait DefaultSwap），即信用违约互换，又称为信贷违约掉期，本质上是贷款违约的一种保险，场外信用衍生品的一种。
简单来说，CDS就是对CDO的一种保险，当CDO出现违约时，CDS将赔偿由CDO违约出现的损失。作为相应的代价，发行CDS的一方会在每年收取一定的费用作为保险金。
至于两者之间的关联度、相关价格是如何计算出来的，这一切都取决于钟石那篇划时代的论文。
现在市场一片繁荣，只要是房价一直持续地上涨，房贷机构就敢放贷款给任何人，其中包括那些付不起首富、也支付不了每月定期定量本息还款的人。因为一旦他们还不了贷款，房贷机构就有权收回他们的房子，而房子又是增值的，所以到头来房贷机构还是大赚了一笔。
更何况，他们还可以将这些不良贷款打包抛售给投资银行，让他们做出CDO在市场出售，这就间接地降低了他们的风险。
而现在，约翰·保尔森和他的伙伴们所要做的事情就是，尽全力沽空CDO，同时以低价买入CDS，同时赌两个方向。因为CDO信用等级高、违约风险小的话，CDS相应的价格也低廉，而一旦CDO出现重大违约风险，相应的CDS价格会立刻水涨船高。
这就是他们的策略！
当保尔森絮絮叨叨地将他做空的理由和研究成果，以及做空的策略完整地复述一遍之后，时间已经过去了整整一个小时。他小心地抹了一把额头上的汗水，仔细地看了看钟石的表情，发现对方并没有不满或者是不耐烦的神色，这才暗地里松了一口气。
事实上在保尔森的这个投资策略当中，是存在着风险和漏洞的。因为未来是不确定的，谁也说不清楚，而目前美国房地产市场更是看不到半点下行的势头，这也就意味着在一段时间内，他的策略可能要蒙受着亏损的风险。
“非常棒的策略，现在我只想问一句，我该投多少钱合适？”
出乎保尔森预料的是，就在他惶恐不安的时候，对面的钟石脸上突然露出微笑，伸出双手轻轻地拍了两下，以示赞同，随后认真地看着保尔森，表情严肃地问道。
对方认同了，居然认同了自己的策略！在这一刻，巨大的喜悦立刻充满了保尔森的全身，甚至让他产生了飘飘欲仙的感觉，这种感觉可比他年轻时候抽大麻得到的快感要强烈得多。
保尔森丝毫不怀疑对方的专业水准，也不会认为对方没有估计到其中的风险，毕竟像钟石这样鼎鼎大名的人物，如果说只是单纯头脑发热，又或者是经过自己这一个多小时的说服，就如此痛快地决定投资自己的话，那实在是太荒谬了。
唯一可能而又合理的解释就是，钟石和自己一样，也发现了美国房地产市场巨大而又虚假的“繁荣”泡沫。
就在保尔森还在神游九天的时候，钟石已经爽快地从怀中掏出支票本，略一思索之下，就拿出笔飞快地写着什么，没多久一张完整的、随时可以兑现的银行支票就出现在保尔森的面前。
“十亿美元？我的天呐！”
当扫到上面数字的时候，保尔森再也遏制不住自己的惊叹，脱口而出道。下一刻，他就意识到自己的失态，老脸难得一红，竟然推回了那张支票，有些结结巴巴地说道：“钟先生，这个数字实在是有点大，你不需要再考虑考虑？”
就在去年，保尔森刚刚募集了一支做空CDO的基金，总数为1。2亿美元，这对在94年就自立门户、开创自己基金的保尔森来说，已经称得上是一笔天文数字了。而且随着亏损的日益严重，不少投资者都选择赎回自己的份额，这也是保尔森为什么急着重新募集一支基金的主要原因。
但他无论如何都没有想到，只是经过短短几十分钟的交谈，钟石竟然就开出了数额如此大的一张支票，这让他很是惶恐不安，在受宠若惊之余，心里的压力顿时增大了好几倍。
“不亏是未来的赚钱之王，在这种时候还能保持足够的冷静！”
钟石也在心中暗暗感叹道。不过他并没有收回这张支票，而是重新推送到保尔森的面前，微笑着说道：“放松点，伙计。我只是相信你的判断，事实上我也有类似的判断，只不过目前分身乏术，所以只能求助于你！放心地去做吧，我的朋友，在这些资金没有盈利之前，我是不打算赎回的。”
听到钟石这样的保证，保尔森心头悬着的一块大石头终于落地了。在没有盈利之前，不会赎回，也就是说，无论他亏损多少，对方都会接受这个事实，这样他就可以放心大胆地在市场上有所作为了。
不过保尔森很快就从钟石刚才的话里品出了另外一层意思，“分身乏术”那就意味着对方很忙，能够放眼撒出十亿美元的人，忙的更大事业是什么？一时间，保尔森满腹疑窦，想了又想之后，最终还是未能按捺住心头的好奇，问道：“钟先生，我可以问一下，你现在关注的重点是什么吗？”
和聪明人说话就是爽快，钟石立刻就意识到保尔森的意图，不过他也没打算隐瞒什么，只是轻轻地吐了一个词之后，就任由对方猜测了。
“不凋花（Amaranth）！”
保尔森心头顿时就是一紧，因为他想到了一个对冲基金业的巨头，当然，对于目前的他来说，不凋花对冲基金在保尔森基金面前，的确如同庞然大物，是可望不可即的超级存在。
成立于2000年的不凋花对冲基金，总部位于美国康涅狄格州的格林威治，主要的投资品种是能源，尤其是天然气。目前资金管理规模接近100亿美元，是对冲基金界排行第39位的超级大基金。
能吸引到如此巨大的投资规模，不凋花对冲基金自然有着傲人的业绩。在最初的三年之间，不凋花对冲基金的回报率分别是22％，11％和17％，远远超过标准普尔500的回报率。
而最让市场津津乐道的是，在05年卡特琳娜飓风袭击美国墨西哥湾的时候，不凋花对冲基金敏锐地抓住这一机会，押重仓做多天然气，结果这一单生意就给投资者带来了12。6亿美元的收益，一举成为能源对冲基金业的神话。
虽然随着令人瞠目结舌的业绩被公开，越来越多的资金涌入到天然气这个能源板块当中，但是目前的不凋花俨然已经成为这个市场的主角，曾经一度他们的头寸占到了某些月份的六成到七成，成为掌控市场的主要力量。
就在今年的前四个月，根据华尔街的传闻，不凋花基金在天然气期货上亏损了大约10亿美元的资金，据说他们拥有10万手的纽约商品交易所的天然气合约，占到了所有未平仓合约的40％，这样的数据简直统治了市场。
尽管最近有传闻，黑石投资将撤回他们在不凋花基金当中的份额，但是这并没有影响到该基金盈利的脚步，据说在夏季，他们再次狂赚20亿美元，成功地挽回了投资者的信心。
对这样的业绩和这样的仓位，目前的保尔森只有羡慕嫉妒加上顶礼膜拜的份了。
对于能源，尤其是天然气，做企业兼并起家的保尔森并不熟悉，但是他知道的是，天然气消耗占据美国所有能源消耗的两成，基本上大部分美国家庭、饭店、医院等都在使用天然气。而天然气期货在纽约商品交易所和洲际交易所交易，但相对于标普指数和另一重要能源标的石油而言，天然气期货的波动率远比这两个标的要剧烈得多。在金融市场上，波动率大意味着风险高，同样也意味着收益率高。
“难道你想做天然气？”保尔森又不死心地试探着问道。
虽然知道这样的话很是犯忌讳，不过看到对方如此重视自己，保尔森索性放开了胆子问。他也很清楚，即便自己知道了什么，也不会轻易地涉足到这个行业当中，因为涉足到自己不熟悉的领域，往往最后都会死得很惨。
被称为股神的巴菲特就曾经有一句名言，“一定要在自己理解力容许的范围内投资”，也正是因为这句话，使得他躲过了科技股的泡沫。而这句话也被约翰·保尔森奉为圭臬，不止如此，而且在很多时候被华尔街的大部分基金经理都当做至理名言。
就像保尔森自己一样，在投资银行做并购起家的他，一开始将注意力集中在那些可能发生重组和并购的企业股票上，后来随着资金规模的增大，他开始招入研究员，将领域逐渐地扩展到其他行业当中。
不过每涉足一个行业，他和他的团队都必然做足功课，除了招入专业的行业分析师外，他更是亲自上证，带领团队做足充分的研究。就好像这一次做空CDO，他和其他45个研究员一起跑遍了整个美国，将整个房地产市场的前景和现状研究了七七八八，又通过系统性的分析，将整个CDO和CDS的生态链研究透彻之后，这才敢放心大胆地做空这些证券。
让他失望但又在意料之中的是，钟石根本就不接这一茬，只是微微一笑，淡淡地说道：“过不了多久，你就明白了！”
保尔森识趣地闭上嘴，摁下内部通话器，让基金的法务部门将早就准备好的委托文件送来，在看着钟石运笔如飞地签下自己大名的时候，关于“不凋花”到底会发生什么的念头一直萦绕在保尔森的脑海当中。
这位传奇的人物到底要做什么？在经历了数年的沉寂之后，这一次重出江湖，他到底会掀起多大的风浪来？
只是他远远没有想到的是，没过几个月，这支享誉全球的对冲基金就因为出现巨额亏损而宣布清盘，轰动了整个金融界。
第3章 母岩基金
在此之前，同样有一群人和约翰·保尔森一样，对钟石的到访翘首以盼，只不过和保尔森相比，这些人对钟石的景仰之情远远比不上他们对钟石手头上资金的渴望之情来得那么强烈，因为他们破产了！
这是一家专门做能源的对冲基金，叫做母岩基金（MotherRock），和不凋花对冲基金一样，他们也是专注于�